欧元乐观预期消耗 空头反转机会大

周二(10月25日)，欧元兑美元从六周高位下挫，此前欧盟财长会议被取消，令投资者对欧盟峰会将制定解决区内债务危机方案的疑虑升温。市场对欧盟国家领导人峰会将会拿出一个针对区域债务危机完整解决方案的预期由乐观转向悲观，美股当天低开并大幅收跌，显示了投资者对风险资产的规避倾向。欧元/美元汇率当天下跌，美元指数收涨0.13%。

　　欧元区经济基本面将阻碍欧元升势

　　近日的消息面中，最值得重视的不是德国黯淡的经济数据，而是意大利国债收益率重新开始上扬，2年期的意国债收益率周三日内触及4.5%的高位，与德国2年期国债的利差扩大至近4%。如果意大利必须支付4%或更高的风险溢价才能借到钱，它的债务与希腊一样，也将变得不可持续。目前意大利的债务与其GDP比率是108%，而经济增长率却低于1%，依靠自身增长根本无法偿还债务。西班牙目前2年期的国债收益率大概在3.9%，随着主权债务评级遭到调降，相信一样会触发国债收益率的上涨。

　　意西两国国债规模高达1.5万亿欧元，并有众多的海外投资者，仅法国银行就持有超过20%的敞口。国债市场市值损失或崩盘不仅损及自身，更会导致连锁反应，引发银行业资本危机，因此，鉴于两国系统性重要的位置，欧洲央行断不能容许“希腊神话”再次上演。不过从欧洲央行对希腊的救助情况来看，它似乎无法主导市场情绪。另外，尽管EFSF规模将通过杠杆化操作扩大至1万亿，与意西两国的国债市场相比，仍相差甚远。

　　与欧洲相比，美国的经济基本面并不占据绝对优势，在未来数年间亦无大幅改善之可能，国债、市政债也是危机四伏。但与欧洲相比，美国拥有较高的劳动生产率与先进的科技，欧洲国家大多数贪图享受；美国拥有应对危机所需要的金融监管当局，欧洲国家至今仍然缺乏设立共同财政机构的政治意愿；美国拥有独立的财政货币政策，欧洲国家丧失了货币主权，连“赖账”也不由自己做主。因此，尽管年初美元受制于债务规模上限调整的问题一蹶不振，但谁又能想到，在8月份全球性的恐慌来临时，能够应对危机的，除了美元，还是美元。

　　乐观预期提前消耗，做空欧元机会又至

　　CFTC的仓位显示，欧元投机性净空头头寸从月初的82500手降至73800手，做空动能有所放缓，大部分对冲基金的空头平仓价位大约在1.36附近。而由于日本和瑞士央行接连出手干预日元、瑞郎的升值态势，避险资金进一步涌入美元，美元的投机性净多头头寸并未跟随美元回撤而出现大的变动，仍维持在46000手以上。这一持仓位对应的美元指数一般将达到85左右，以此逆推，欧元远未跌到位。

　　日内欧洲时段潜在风险偏好情绪依然良好，风险货币继续保持坚挺，美国早盘时传出因为会议商讨内容细则仍未敲定，欧盟财长周三不会在欧盟和欧元区政府首脑会议召开前举行会议，这则消息使得市场陡然紧张起来，担心欧盟峰会不能如预期拿出解决危机的方案，股市和风险货币承压回落。

　　美国10月里奇蒙德联储制造业指数(1106.288,5.80,0.53%)和消费者信心指数都低于预期也使得市场情绪略微承压，虽然随后欧盟峰会被证实仍将照计划举行，而欧元区财长会议将会在欧盟和欧元区领导人峰会结束后召开，不过受到惊吓的市场开始趋于谨慎，不愿意在情况未能明朗之前推动进一步推动汇价走势，风险货币对美元随后陷入了区间波动。

　　法国兴业银行(13.27,0.15,1.14%)(601166,股吧)货币策略师Sebastien Galy在周二的报告中指出，“在周三的欧盟领导人峰会召开前，市场变得越来越紧张。”

　　德国总理梅克尔称，德国反对欧盟峰会草案中促请支持欧洲央行继续在二级市场买入债券的一段措辞，这也拖累欧元走软。